关于"月宫图"介绍 HD 10.02

　　本轮美股财报季即将结束，“AI卖铲人”英伟达即将“压轴登场”。

　　在美国东部时间5月22日（北京时间5月23日）美国股市之后，被华尔街称为“地球上最重要的股票”的英伟达将发布其财务报告，其表现对其自身的股价和美国股市的风向有重大影响。英伟达今年(截至美东时间5月20日收盘)在2023年飙升239.02%后，再次飙升91.40%。

　　目前，市场预计英伟达2025财年第一财季收入预计将达到246.5亿美元，同比增长两倍多。此前，英伟达的收入指南为240亿美元，上下波动2%。英伟达第一财季净利润也预计为128.7亿美元，同比增长500%以上。

　　英伟达股价在重磅财务报告公布前夕悄然接近历史新高。英伟达5月20日上涨2.49%，收于947.8美元，距离974美元的历史高点不远。与此同时，其他科技股也纷纷上涨，纳指创下收盘纪录新高，纳指上涨0.65%，报16794.87点。

　　英伟达悄然接近历史新高，发出了什么信号？接下来的财务报告非常重要。英伟达这次会取得什么成就？股价能再创历史新高吗？

　　英伟达的表现可能会超出预期。

　　重磅财务报告即将公布，市场对英伟达的整体业绩持乐观态度。

　　汇丰银行分析师Frank即将公布的第一财季业绩 Lee预计英伟达的收入将达到260亿美元，高于英伟达2月份给出的240亿美元指南和华尔街246.5亿美元。他还预计英伟达第二季度的收入将达到280亿美元和264.8亿美元的市场预期。

　　英伟达数据中心业务是关注的焦点。在2024财年的第四季度，英伟达数据中心的业务收入达到184亿美元，是去年同期的五倍多，也创下了前一季度的历史新高。大约40%的184亿美元来自人工智能推理。

　　英伟达数据中心的业务收入可能再创新高。根据Visible 根据Alpha编制的预估数据，英伟达数据中心部门在2025财年第一财季的收入可能达到21.7亿美元，环比增长15%。

　　资深美国股市分析师英杰告诉《21世纪经济报道》记者，在人工智能的支持下，英伟达的季度收入迅速从20亿美元飙升至200亿美元，是人工智能的10倍。过去公布的21份财务报告中，只有一份低于预期，业绩指导也稳步超出预期。根据微软、谷歌、亚马逊和Meta发布的第一季度财务报告数据，今年云计算的资本投资高达1770亿美元，远高于去年的1190亿美元，2025年将继续增加到1950亿美元。这些投资将为英伟达数据中心的持续收入和利润增长提供动力。

　　Blackwell系列芯片的新进展也需要密切关注。傅英杰说，在硬件方面，H100 中国更好的GPU供应和H200 GPU的强劲需求为英伟达本季度的业绩提供了强有力的支撑。即将推出的Blackwell系列GPU预计将于今年下半年上市，特别是B100和B200预计将从第三季度开始增加销量，并在第四季度占据大部分市场份额。这两款GPU的平均售价比现有产品高出40%左右，说明收入潜力更大。

　　KeyBanc Capital Markets分析师John Vinh认为，英伟达预计将在下半年推出新一代Blackwelll GPU，目前需求暂停的迹象有限，预计英伟达公布的第一财季和第二财季业绩指引将大大超出预期。

　　美国股市第一季度财务报告季即将结束，各大机构已宣布美国股市持仓，资本尤其青睐英伟达。在世界十大对冲基金中，大约有一半重仓英伟达，桥水、AQR和城堡投资在第一季度大规模购买了英伟达及其相关目标。

　　上海泽佳信息技术有限公司首席研究员张竹然告诉《21世纪商业先驱报》，世界上许多投资者和机构持有大量英伟达股票，每个人都乐观，否则不可能有这么大的头寸，这不仅对“人工智能铲”乐观，而且对自己的判断乐观，根据头寸给出更合理的头寸理由往往是投资者擅长和愿意做的事情。

　　股价能再创历史新高吗？

　　对于英伟达来说，如果公布强劲的表现和乐观的指导，股价可能会创下历史新高。

　　方德证券首席分析师张驰告诉《21世纪商业先驱报》，在逻辑不变的情况下，英伟达目前的估值并不昂贵。即使英伟达今年上涨了90%，预计PE也只会超过30倍。28倍的信息技术板块估值是所有标准普尔行业中最昂贵的，但利润也是所有行业中增长最快的。有利润支撑的美股不用太担心。即使英伟达的增长放缓，其他公司也会弥补，共同扩大市场。

　　目前，华尔街普遍预计，英伟达股价再创历史新高只是时间问题。高盛表示，英伟达股票未来仍有很大的上涨空间，并将英伟达目标股价从1000美元提高到1100美元。考虑到英伟达的快速增长和未来几年这种增长趋势的持久性，其股票估值仍然比同行相对有吸引力。

　　人工智能仍然是英伟达的主要增长驱动力。高盛预计，英伟达数据中心的业绩将受益于今年第二财季和第三财季对人工智能相关计算和网络的强劲需求。此外，今年微软、谷歌、亚马逊、Meta在云计算方面的资本投资持续增长，这也将为英伟达的收入和利润持续增长提供动力。

　　与此呼应的是，Frank Lee还认为，投资者对英伟达人工智能业务前景的预期被低估，未来仍有很大的上升空间。Frank Lee重申了购买评级，并将英伟达的目标价格从1050美元提高到1350美元。

　　然而，一些投资者仍在为财务报告的可能影响做好“双手准备”，期权市场押注英伟达股价波动可能达到10%。根据芝加哥期权交易所的数据，投资者通过一种被称为“跨越式期权”的方式（Straddle）复合期权策略，同时购买英伟达的看涨期权和看跌期权，押注英伟达股价将出现双向波动。根据跨型期权组合策略的定价，市场对英伟达股价波动的预期约为10%。

　　傅英杰认为，英伟达的表现不必太担心，但美国股市本轮财务报告季有一个主要特点，即表现良好，股价也可能下跌。在过去的几周里，包括ASML在内的一些顶尖科技公司的财务报告触发了抛售、英特尔、AMD、SMCI和ARM。这与高估值和未来绩效指导的下降有很大关系。面对目前的高估值，英伟达需要继续展示其在核心市场的创新能力和市场领先地位，如人工智能和游戏硬件领域，以支持当前的高市值，进一步推动股价上涨。否则，一旦市场失望，尤其是连续几个季度低于预期的增长，英伟达将进入一个逆风市场，杀死估值。

　　人工智能热潮“未完待续”。

　　在今年美国股市大幅上涨的背后，英伟达背后的人工智能热潮成为市场上涨的重要催化剂。截至5月20日，标普500指数年内上涨11.29%，纳指上涨11.88%，道指上涨5.62%。

　　张志告诉记者，人工智能热潮本质上属于芯片半导体周期，一般在3~4年左右，2022年是周期底部，现在大约2年后，也发酵到非常热的时候。过去，互联网、智能手机和汽车电子也有类似的市场，但这一热潮是由人工智能驱动的。

　　从时间点看，张驰说苹果智能手机来自iPhone 3~4开始越来越受欢迎，现在已经发展了十多年，3到4年确实有一个小周期，但几个小周期形成了一个大周期，底部不断上升。汽车电子一直是长牛局势。人工智能热潮不会在短短2~3年内结束。它可能走得很慢，因为短期内没有一个可以承载人工智能的流行应用程序。然而，这一趋势尚未结束，软件和应用程序层面仍有许多场景尚未渗透。此外，人工智能公司的盈利能力也很强，不仅是英伟达，全球产业链的盈利能力也很好，这也是美国股市创下新高的核心原因之一。

　　伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，包括谷歌和Meta在内的通信服务业，以及包括微软、苹果和英伟达在内的信息技术行业，在标普500指数第二季度4944亿美元的预期收入中，将贡献一半以上的收入。

　　在张竹然看来，人工智能并不是一个新概念，已经存在了几十年，但过去两年真正的商业运营和大量的“可见”人工智能，相关公司也有着非常广阔的前景。与2000年左右的互联网泡沫不同，芯片和人工智能的门槛要高得多，这一轮技术牛市仍然可以预期。

　　然而，过分关注英伟达是不可取的。美国银行指出，如果投资者过于狭隘地只关注GPU芯片，无疑会错过一个更有利可图的投资机会。例如，为数据中心生产电源和冷却设备的Vertiv的增长速度远远快于英伟达：自去年5月24日以来，Vertiv飙升了516%，轻松超过英伟达的211%，标准普尔500指数在同一时期仅上涨了29%。Vertiv的出色表现意味着人工智能的崛起正在扩大，覆盖了越来越多的行业。

　　从长远来看，傅英杰认为AI浪潮还在上半场。2023年人工智能市场规模约为1359.4亿美元，预计到2030年将达到惊人的8267.6亿美元，年均增长率高达28%。作为人工智能领域的领导者，即使英伟达的财务报告弱于预期，其长期价值和市场地位也不会仅仅因为不理想的财务报告而动摇。

　　(作者：吴斌 编辑：胡慧茵)。